تسجل كبرى شركات النفط الغربية أرباحًا فصلية هي الثالثة الأعلى في تاريخها، غير أنها تتبنى نهجًا حذرًا غير معتاد في التعامل مع هذا الفائض النقدي. فبدلاً من التوسع في الإنفاق أو الاستحواذات الكبرى، تفضل الشركات الخمس الكبرى — إكسون موبيل، شيفرون، بي بي، شل، وتوتال إنرجيز — تعزيز ميزانياتها العمومية وسداد الديون.
سيولة متراكمة وسياسات متحفظة
اختارت إكسون موبيل وشيفرون تكديس النقد، بينما تركز بي بي على خفض الالتزامات المالية، وتعهدت شل وتوتال إنرجيز بالحذر في الاستثمارات المستقبلية. يعكس هذا التوجه درسًا تعلمته الصناعة من دورات ازدهار سابقة، حيث أدى الإفراط في الإنفاق إلى شطب أصول بنحو 180 مليار دولار بين عامي 2010 و2020.
قال وائل صوان، الرئيس التنفيذي لشركة شل، في مكالمة مع المحللين: "سنكون منضبطين — لن نسمح للفائض النقدي بأن يحرق جيوبنا. هذا هو الخلل الذي شهدناه تاريخيًا في قطاعنا وفي شركتنا، وهذه المرة تعلمنا الدرس."
ديون متراجعة وأسواق مضطربة
دفع اضطراب الإمدادات الناجم عن الحرب الأمريكية الإيرانية أسعار النفط فوق 100 دولار خلال معظم عام 2026، إلى جانب ضيق عالمي في طاقة التكرير، ما عزز أرباح الشركات وأسهمها. ارتفع سهم بي بي 45%، وإكسون موبيل 56%، وشيفرون 55% منذ بداية العام. وتحمل الشركات الخمس مجتمعة ديونًا بنحو 276 مليار دولار، بانخفاض يقارب 30% عن نهاية 2020.
قال ماركوس ماكجريجور، المدير الإداري لأبحاث السلع في شركة "كونينغ" التي تدير أصولًا بنحو 191 مليار دولار: "الانضباط هو ما نبحث عنه. فقط استمروا في المسار — لا تكونوا متسرعين جدًا واحموا الميزانية العمومية حقًا."
إطار استثماري صارم
خفضت شيفرون برنامج إعادة شراء الأسهم في الربع الثالث إلى 2.5 مليار دولار، عند الحد الأدنى من النطاق المستهدف، رغم تحقيقها رابع أعلى أرباح في تاريخها. وزادت شل إعادة الشراء 65%، لكن ضمن إطار صارم يربط التوزيعات بنسبة ثابتة من التدفقات النقدية. قالت إيمير بونر، المديرة المالية لشيفرون: "ندير أعمالنا بعقود من الزمن، لا بأرباع سنوية. بالتأكيد لا نغير أولويات تخصيص رأس المال أو الأولويات المالية بسبب ربع سنة متقلب."
مخاوف من قلة الاستثمار
يأتي هذا التحفظ في مقابل إنفاق شركات التكنولوجيا الكبرى المدفوع بالديون على الذكاء الاصطناعي، والذي يعاقب عليه المستثمرون لعدم تحقيق عوائد نقدية تذكر. غير أن بعض المستثمرين يخشون أن تخاطر شركات الطاقة بعدم الاستثمار الكافي في النمو المستقبلي. قال براين مولبيري، كبير استراتيجيي السوق في "زاكس لإدارة الاستثمار" التي تشرف على 33 مليار دولار: "نود أن نرى منهم ما يضيف قليلًا للنمو طويل الأجل."
دروس الاستحواذات السابقة
كانت آخر مرة تحقق فيها إكسون موبيل وشيفرون أرباحًا بهذا المستوى في 2022، وأعلنتا بعد عام استحواذين بنحو 60 مليار دولار لكل منهما. لكن مايك ويرث، الرئيس التنفيذي لشيفرون، استبعد صفقة كبرى جديدة، قائلًا: "كتب التاريخ ليست مليئة بصفقات عظيمة أُبرمت عند نفط بـ100 دولار." وشاركه باتريك بويانيه، الرئيس التنفيذي لتوتال إنرجيز، الرأي، مؤكدًا تفضيل الشراء خلال فترات التراجع.
أولوية بي بي: الميزانية العمومية
كانت المكاسب غير المتوقعة أهم لبي بي من نظيراتها، إذ لا تزال تتعافى من شطب استثمارات الطاقة النظيفة، وأكثر من 60 مليار دولار تكبدتها من كارثة "ديب ووتر هورايزون" 2010. تركز الشركة، تحت قيادة ميج أونيل التي عُينت رئيسة تنفيذية هذا العام، على تعزيز ميزانيتها. قالت أونيل: "من السهل جدًا الانجراف وراء الأسعار العالية واعتبارها فرصة لتوزيع النقد. بي بي لا تزال تحمل ديونًا ورافعة مالية أكثر مما يمكننا تحمله في سيناريو الأسعار المنخفضة."
