شهدت الأسواق المالية في أكتوبر 2026 تحولًا جذريًا في العلاقة بين عقود النفط الآجلة وعائدات السندات الأمريكية، بعد أن حافظت على ارتباط وثيق بنسبة 80% معظم العام. كشف جيفري روزنبرغ، مدير المحفظة الأول لصناديق الاستثمار المنهجية في "بلاك روك"، خلال مشاركته في برنامج "إي تي إف إيدج" على قناة سي إن بي سي، أن هذا الارتباط انهار فجأة، ما يشير إلى تغير جوهري في أولويات المخاطر التي يراها المستثمرون.
مخاطر الذكاء الاصطناعي تتفوق على التوترات الجيوسياسية
أوضح روزنبرغ أن توقف الارتباط بين النفط والسندات يحمل رسالة مهمة: "في ذهن السوق، أصبحت مخاطر الذكاء الاصطناعي تفوق المخاطر الجيopolitical". جاء ذلك بعد تراجع حاد في أسهم الشركات السبع الكبرى (ماج 7) ذات الثقل في قطاع الذكاء الاصطناعي، شمل انهيارًا تاريخيًا لسهم غوغل محا نصف تريليون دولار من قيمتها، وموجة بيع واسعة في مؤشر ناسداك.
السندات كملاذ في بيئة انكماش تضخمي مدفوعة بالذكاء الاصطناعي
ربط روزنبرغ بين ضعف تداولات الذكاء الاصطناعي وتراجع عائدات السندات، معتبرًا أن السوق يفسر أي اهتزاز في قطاع الذكاء الاصطناعي على أنه مؤشر لضعف أوسع في الاقتصاد الأمريكي، مدعومًا بتقرير الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث الذي أظهر نموًا قويًا مدفوعًا بالكامل باستثمارات الذكاء الاصطناعي. بلغت استثمارات المعدات 12.7%، بقيادة قفزة 37% في معدات معالجة المعلومات، وارتفاع يقارب 25% في المعدات الصناعية المرتبط جزئيًا بمراكز البيانات.
رؤية متباينة من الاحتياطي الفيدرالي
اختلف كيفن وورش، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، مع هذا التقييم، مشيرًا إلى أن قصة الإنفاق الرأسمالي تتسع ولا تقتصر على جيوب ضيقة. ورغم تحسن اتساع السوق في أكتوبر، يرى روزنبرغ أن أي "تعثر" في تداولات الذكاء الاصطناعي سيُقرأ على أنه تباطؤ في النمو وانكماش تضخمي، ما يجعل الطرف الطويل من منحنى السندات الأداة الوحيدة للتحوط في مثل هذه البيئة.
حذر من الرهان على السندات كملاذ دائم
حذر روزنبرغ من اعتبار هذا الديناميك الجديد عودة للوضع الطبيعي حيث تحوط السندات للأسهم، مشيرًا إلى قوى متضاربة: ارتفاع أسعار النفط واستمرار التضخم فوق المستهدف يحدان من قدرة الاحتياطي الفيدرالي على التيسير، ويقللان من فعالية السندات كتحوط. لكن إذا كان تراجع الذكاء الاصطناعي كبيرًا بما يكفي، فقد يجلب تغييرًا شاملًا في الاتجاه الانكماشي كما حدث في أكتوبر.
طفرة ديون شركات الذكاء الاصطناعي تعيد تشكيل سوق السندات
أبرز روزنبرغ أن احتياجات الإنفاق الرأسمالي لشركات التكنولوجيا العملاقة بدأت تتجاوز تدفقاتها النقدية الحرة، ما يدفعها لسوق السندات العامة بإصدارات ضخمة. عادت مايكروسوفت للسوق بعد غياب قرابة عقد، وجذبت طلبًا هائلًا. توقع روزنبرغ إصدار 4 تريليونات دولار ديون ذكاء اصطناعي خلال أربع سنوات، ما سيضغط على الأسعار ويرفع الفروقات الائتمانية، رغم أن سوق السندات العالمية البالغة 40-60 تريليون دولار قادرة على استيعاب ذلك.
فرص تداول في فروق مبادلات مخاطر الائتمان
أشار إلى أن انتقال ديون الشركات الكبرى للسوق العامة يوفر شفافية أكبر عبر أسعار السندات وفروقات مبادلات مخاطر الائتمان (CDS). تُتداول فروق مايكروسوفت قرب أعلى مستوى في خمس سنوات (نحو 55 نقطة أساس)، بينما تصل فروق أوراكل إلى 300 نقطة أساس، ما يخلق فرصًا للمستثمرين الراغبين في التحوط ضد فقاعة الذكاء الاصطناعي دون شراء السندات مباشرة، عبر بيع الفروقات على المكشوف - أداة غير متاحة في القروض المصرفية والائتمان الخاص.
مرحلة جديدة من التقلب في بناء الذكاء الاصطناعي
وصف روزنبرغ انهيار سهم غوغل بنسبة 12% في يوم واحد بأنه "خارج المخططات التاريخية"، مؤكدًا أن السوق دخل "رمزًا بريديًا مختلفًا" من التسعير والتقلب. ليست نهاية العالم، بل عالم مختلف لبناء الذكاء الاصطناعي، تمنح فيه شفافية السوق العامة قدرة أكبر على تداول "التقلبات العاطفية بين الخوف والطمع".
