رفعت شركة كونوكو فيليبس (ConocoPhillips) توزيعات أرباحها الفصلية بنسبة 11% لتصل إلى 0.93 دولار للسهم، في خطوة تعكس قوة مركزها المالي مقارنة بمنافستها مرفي أويل (Murphy Oil) التي تواجه ضغوطًا على التدفقات النقدية الحرة.
فجوة واسعة في التدفقات النقدية الحرة
أظهرت نتائج الربع الثالث تباينًا حادًا بين الشركتين؛ فقد Generated كونوكو فيليبس 4.039 مليار دولار تدفقات نقدية حرة، بينما بلغت تدفقات مرفي أويل 48.2 مليون دولار فقط، وهو ما يكاد يغطي توزيعات أرباحها البالغة 50 مليون دولار، تاركًا هامش أمان شبه معدوم.
كفاءة الحوض البرمي تدعم توزيعات كونوكو
عززت أصول كونوكو في الحوض البرمي (Lower 48) الأداء، حيث ارتفعت ساعات الضخ 15% مقارنة بعام 2025، بينما تراجع الإنفاق الرأسمالي 52.99% على أساس سنوي. مكنت هذه الكفاءة الشركة من تمويل 2.4 مليار دولار لعمليات إعادة شراء الأسهم ومليار دولار للتوزيعات، بحيث استحوذ البند الأخير على حصة ضئيلة من التدفقات.
مرفي أويل: إنفاق رأسمالي يلتهم النقد
على الجانب الآخر، تجاوز إنتاج مرفي أويل التوقعات ليصل إلى 186,500 برميل مكافئ نفط يوميًا، وبلغ ربح السهم المعدل 1.08 دولار متفوقًا على إجماع المحللين البالغ 0.86 دولار. غير أن استئناف الحفر في إيغل فورد (Eagle Ford) قفز بالإنفاق الرأسمالي 171.46%، مما ترك التدفقات النقدية الحرة عند مستوى لا يوفر حماية تذكر للتوزيعات.
مقارنة إطار العائد للمساهمين
تستهدف كونوكو فيليبس إعادة 45% من التدفقات النقدية من العمليات، بينما تلتزم مرفي أويل بإعادة 50% على الأقل من التدفقات النقدية الحرة المعدلة. يبلغ العائد المستقبلي لكونوكو 2.8% مقابل 3.9% لمرفي، إلا أن الفارق في جودة الميزانية العمومية ونسب الدين يمنح أفضلية استدامة للأولى.
نقطة التعادل ومخاطر الاستكشاف
تقدر إدارة كونوكو نقطة تعادل ما قبل التوزيعات في منتصف الأربعينيات دولارًا لخام غرب تكساس الوسيط، مع توقع تراجعها إلى أوائل الثلاثينيات مع بدء تشغيل مشروع ويلو (Willow) مطلع 2029. قالت المديرة المالية كوني هاينز-ويلش: "إعادة الشراء هي أيضًا كيف نتعامل مع تقلبات السعر"، مشيرة إلى أن عمليات الشراء تمتص صدمات الأسعار بينما تظل التوزيعات محمية.
في المقابل، تراهن مرفي على النمو عبر مشروع لاك دا فانغ (Lac Da Vang) في فيتنام الذي بدأ الإنتاج في 27 سبتمبر، وتقدر الإدارة عوائد تصل إلى مليار دولار على خمس سنوات عند 80 دولارًا لبرنت. كما تدرس تقييم ساحل العاج (Côte d'Ivoire) بتكلفة 300-400 مليون دولار، أقر الرئيس التنفيذي إريك هيمبلي بعدم اليقين بشأن المضي فيه.
ميزانية 2027 اختبار حاسم لمرفي
من المرتقب أن تكشف مرفي أويل عن ميزانية 2027 في أواخر يناير، مع توقعات بارتفاع إنفاق إيغل فورد إلى نحو 500 مليون دولار قبل أي آبار في حقل بوبالي (Bubale). بينما تتوقع كونوكو إنفاقًا رأسماليًا أقل نسبيًا في 2027، مما يمنح توزيعاتها مسارًا أكثر هدوءًا.
ملاءمة دخل التقاعد
تتمتع كونوكو فيليبس بملف توزيعات أقوى لدخل التقاعد؛ فالميزانية العمومية مصنفة (A) والدين الصافي عند 0.5 ضعف التدفقات النقدية من العمليات. سبق لمرفي خفض توزيعاتها الفصلية إلى 0.125 دولار في 2020، وتاريخ كهذا يهم المستثمرين عند تراجع أسعار النفط.
