أظهر اقتصاد منطقة اليورو مرونة غير متوقعة في مواجهة صدمة جديدة في أسعار الطاقة، وفقًا لتحليل صادر عن البنك المركزي الأوروبي. ورغم تجدد الاضطرابات في أسواق الطاقة العالمية، واصل الاقتصاد توسعه مدعومًا بتحسن كفاءة الطاقة، وزيادة الإنفاق الحكومي، وطفرة الاستثمار العالمية في الذكاء الاصطناعي.
سلسلة صدمات وتحديات مستمرة
واجهت منطقة اليورو سلسلة صدمات متتالية في السنوات الأخيرة، شملت جائحة كوفيد-19، ونقص الإمدادات، وأزمة الطاقة عقب الغزو الروسي لأوكرانيا، واضطرابات الشحن في البحر الأحمر، وتوترات تجارية مرتبطة بالرسوم الجمركية الأمريكية. ورغم ذلك، واصل الناتج الاقتصادي الارتفاع بشكل معتدل منذ عام 2022، مع تأثير محدود نسبيًا لأحدث صدمة طاقة.
أرقام النمو تفوق التوقعات
باستثناء أيرلندا حيث تتسم البيانات بالتقلب، بلغ الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الربع الثاني من عام 2026 مستوى أعلى بنسبة 0.6% مقارنة بالربع الأخير من 2025. كما حافظ الاقتصاد على نمو فصلي يبلغ حوالي 0.3% على مدى الأرباع الأربعة الماضية، متجاوزًا التوقعات. وعزا البنك المركزي هذه المرونة إلى ثلاث قدرات رئيسية: امتصاص الصدمات، التعافي منها، وتكييف الهياكل الاقتصادية لتقليل التعرض للاضطرابات المستقبلية.
التحول للطاقة المتجددة يخفف تكاليف الكهرباء
أحد أهم التغييرات هو تراجع اعتماد منطقة اليورو على الوقود الأحفوري، ما حد من تأثير تقلبات أسعار الطاقة على الشركات والأسر. على مدى ثلاثة عقود، حسنت الشركات والأسر كفاءة الطاقة وقللت الاعتماد على النفط والغاز، بينما تحولت النشاطات الاقتصادية نحو قطاعات أقل استهلاكًا للطاقة، لا سيما الخدمات. وأصبح اقتصاد المنطقة يعتمد على النفط بنصف ما كان عليه في أوائل التسعينيات.
أرسل الصراع في الشرق الأوسط أسعار النفط للارتفاع مبدئيًا قبل أن تتراجع عقب مذكرة تفاهم بين الولايات المتحدة وإيران في يونيو. وبدأت موجة ثانية من الصدمة في يوليو، مصحوبة بارتفاع كبير في هوامش التكرير وأسعار غاز مرتفعة باستمرار. ومع ذلك، ساعد انخفاض التعرض للوقود الأحفوري في الحد من الأضرار التي لحقت بالنمو والاستهلاك والاستثمار.
كما قلص توسع الطاقة المتجددة تأثير أسعار الغاز على تكاليف الكهرباء، خاصة في الدول التي تمتلك حصصًا كبيرة من الطاقة المتجددة أو النووية. في إسبانيا، انخفضت نسبة الساعات التي تحدد فيها محطات الغاز أسعار الكهرباء من حوالي 80% عام 2020 إلى ما يزيد قليلًا عن 20% في 2026. وسجلت فرنسا تراجعًا مشابهًا من حوالي 60% إلى 20%، مما يعكس أهمية الطاقة النووية في مزيجها الكهربائي.
الدعم المالي والذكاء الاصطناعي يعززان المرونة
قدم الإنفاق الحكومي حاجزًا مهمًا آخر، مع دور أكبر للقطاع العام في الاقتصاد منذ الجائحة. نما قطاع الخدمات غير السوقية باستمرار فوق متوسطه طويل الأجل وبوتيرة أسرع من القطاعات الأخرى. وتضاعف الموقف المالي التوسعي المتوقع لعام 2026 من 0.25 نقطة مئوية إلى 0.5 نقطة مئوية، مدفوعًا بزيادة إنفاق الدفاع والبنية التحتية في ألمانيا، إلى جانب إجراءات دول المنطقة لتخفيف تأثير ارتفاع تكاليف الطاقة. غير أن البنك حذر من أن بعض هذا الدعم مؤقت، وأن عدة دول لديها مجال محدود لزيادة الإنفاق.
حدد البنك المركزي أربعة عوامل إضافية دعمت النمو: تراجع عدم اليقين، وتجارة دولية أقوى، واستثمار مرتبط بالذكاء الاصطناعي، وسوق عمل مرن. وارتفع عدم اليقين مع بداية الصراع في الشرق الأوسط، لكن المخاوف بدأت تتراجع في مايو، وعادت توقعات الإنتاج إلى مستويات ما قبل الحرب في أغسطس وسبتمبر.
دعمت التجارة العالمية الأقوى اقتصاد المنطقة، لا سيما عبر الطلب على معدات التكنولوجيا ومنتجات التصنيع المتخصصة. وتجاوزت تقديرات نمو التجارة العالمية لعام 2026 التوقعات السابقة البالغة 2% لتصل إلى 4.7%. وكانت طفرة استثمار الذكاء الاصطناعي محركًا مهمًا، مستفيدة من انكشاف المنطقة على التجارة الدولية والطلب على السلع الرأسمالية.
مخاطر هبوطية تستدعي إصلاحات هيكلية
حذر البنك المركزي من أن الآفاق لا تزال غير مؤكدة للغاية، مع مخاطر هبوطية كبيرة من تصاعد الصراعات الجيوسياسية، واضطرابات سلاسل إمداد الطاقة، وتدهور معنويات الأسواق المالية، وتجدد التوترات التجارية، والأحداث الجوية المتطرفة. وشدد على أن تعزيز قدرة المنطقة على التكيف مع الصدمات المستقبلية يتطلب مزيدًا من التقدم في التحول الأخضر، والابتكار المستمر، وتخصيص أكثر فعالية لرأس المال.
سيقلل تقليل الاعتماد على الوقود الأحفوري المستورد من التعرض للاضطرابات الجيوسياسية، ويساعد في خفض انبعاثات غازات الاحتباس الحراري ومخاطر تغير المناخ. كما سيسمح مزيد من تكامل أسواق الكهرباء في الاتحاد الأوروبي، بما في ذلك المزيد من الربط العابر للحدود والاستثمار في شبكات الكهرباء، بتدفق الكهرباء المتجددة الأرخص إلى حيث تحتاج، وتقليل تأثير أسعار الغاز على تكاليف الكهرباء بالجملة.
